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A股持续调整投资客主动减仓 场内杠杆风险可控

A股持续调整投资客主动减仓 场内杠杆风险可控

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对于股权质押风险,有机构人士称,目前整体风险可控,经过A股上一轮的异常波动,各券商都已经提高和优化了原有股票质押融资的相关风控措施,不会累积相应风险。不过,券商人士分析,由于此前监管部门对结构化资管产品的系统清理,以配资为主的新增资管计划已经叫停,而券商现有的存量客户也在清理之后逐渐减少,加上杠杆率的控制及提前的风险警示,整体风险仍处于可控水平。

昨日玖富配资,A股尾盘跳水,上证综指跌破3000点。在今日市场大幅上升过程中,股权质押、两融、结构化资管产品等场内杠杆资金成本浮出水面。

业内人士声称,过高的股权质押率使一些上市公司无法承受股价持续上升。东方海洋实际掌控人13日向内部人员发出增持公司股票倡议书,试图利用使客户在二级市场卖出公司股票来稳定股价。而证券机构今日强化了众多场内杠杆资金的管控,目前总体成本可控。

股权质押预警 券商两极分化

1月13日午间,东方海洋发布公示,公司控股董事、董事长车轼号召公司内部团队入股公司股份并约定个人将赔偿客户因回购而造成的暴跌。车轼表示:“鉴于近年市场非理性下跌及公司良好的基本面,以及本人对公司管理团体与公司未来继续壮大的底气,公司股票投资价值现在凸显,倡议公司全体员工积极买入东方海洋的股票。并郑重承诺凡2016年1月13日至1月15日期间净买入的东方海洋股票,且持续持有12个月以上并在职的,若因增持产生的暴跌,由本人遭到补偿;收益则归员工个人全部。”

据悉,东方海洋去年11月办理了三笔股权抵押,当时股票价格接近25元。昨日,其股票单日下跌9.05%,收盘价为18.3元,如果东方海洋股价持续上升有必然触发大持股股权抵押的警戒线。资料显示,东方海洋控股董事东方集团持公司1.21亿股占公司股份数目的35.19%,已经全部质押。另一持股北京盛德玖富持公司2400万股票占公司股份数目的6.98%,也未所有质押。

业内人士声称,如果市场大幅上升,预计将会有上市公司因质押率过高需要维护公司股价,包括在二级市场上的回购、增加质押物等方式。不过,从现在状况看,股权质押出现风险的首要问题是质押率过高。如此前大涨的同洲电子玖富配资,其股份董事、实际掌控人袁明直接及利用资管计划总计持有公司股份约1.26亿股,占总股本的16.88%,已抵押股份占其所持有公司股份的比重为96.53%。由于2015年6月经历了大幅上升行情,无论上市公司还是券商、银行,对质押风险的防范即将有了一些经验,现在行业里普遍的质押率在三到五成之间。同时,在市场暴跌中迅速利用补充质押物或保证金等情形加剧平仓,给质押人较为足够的缓冲期。

对于债权质押风险,有机构专家称,目前总体成本可控,经过A股上一轮的异常变化,各券商都尚未改善跟改进了原有股票质押融资的相关风控机制,不会累积相应风险。在股票质押融资方面,有多重风险控制方式:其一,两个交易所对股票质押融资的集中度有窗口指导,要求券商进行管理;其二,券商自身在探索计划中有股票质押融资的成本控制方式。券商通过折扣率和相关增信措施等,对股票质押融资行为进行监管。

Wind数据显示,自2016年1月4日至1月12日,A股市场共有139笔股权抵押投资销售,质押股数约41亿股,市值约为627.9亿元。券商机构学者暗示,由于年末期间走势出乎市场意料,现在机构作为债权抵押业务呈现两极分化:一种认为行业尚未去了高位,不少机构有动力到做股权质押业务,而此外一部分机构非常盲目。平安证券研究报告指出,整个行业股权质押业务总量自2013年以来保持在年30%左右的增长,2015年更是呈爆发式增长,2015年初至月底股权质押业务总产值达19270亿元,较2014年增长60.40%。2016年在经济不景气、银行投资相对困难的状况下,股权抵押投资意愿旺盛,预计明年整个行业股权质押融资总量还能维持平稳上升,增幅约为20%-30%。

融资客频减仓 两融规模增长

二级市场的大幅下跌让不少场内融资客户“倍感恐慌”。券商营业部人士反映,两度熔断后,已有个别投资用户接近平仓警戒线,要求追加保证金补仓。随着行业大幅上升,接近警戒线的用户不断增多,各家券商不同程度面临两融业务成本降低的窘境。

“现在行业恐慌的心态非常浓厚,投资者抛售心理积聚,很多投资用户仍然没有遭遇强平,但看今天的上涨趋势,也不得不自主减仓。最近这些特点的客户比较多。”深圳某证券机构专家声称,如果股价近期不能止跌回稳,两融主动或被动平仓的用户经常持续下降,不排除会有一些投资用户爆仓的案例发生。

而从两融余额总量持续降低趋势不难看出,场内两融资金避险情绪浓厚。Wind数据提示,截至1月12日,沪深两融融资总额为10450.87亿元,期间投资偿还额为193.4亿元,这只是自2015年12月31日以来连续第8个交易日趋紧。两融规模尚未回落至去年11月初的水平,行业板块及个股均产生了大面积的净偿还。

不过,也有券商机构认为,当前两融业务的成本暂时可控。一方面,券商在两融业务强平决策的自主性相对减少,对已经发生的成本有所把控。2015年7月在线股票配资,证监会颁布两融新规,明确两融规模不少于券商净资产4倍,同时券商可自主决定强行平仓线。同时,券商纷纷出台上调保证金比例、控制信用账户过于集中风险、调整两融担保折算率等方法控制成本。

另一方面,无论是用户或者证券,在此轮大跌行情中的成本应对能力也是所提升。“和三年相比,目前两融的杠杆比率已经从两倍缩减到一倍以上,保证金比例也调整了,加上个股跌幅并没有之前比较大,客户整体风控能力提升,两融集中爆仓的成本不太可能导致。”来自另一家中型券商营业部的康臻表示,从去年底市场暴跌开始线上配资,融资客户已经转型风格,没有选择在上升态势行情下“死扛”,而是不断减仓、向私募偿还融资,即便有杠杆投资,满仓加杠杆的状况也十分罕见,往往只使用个别投资总额,因此两融客户的重仓动作相当反复。

据悉,在市场第一次熔断后,不少券商的营业部纷纷开展紧急会议,要求职员做好对名下融资客户的成本显示工作,对即将逼近警戒线的账户做提前沟通、建议补充保证金或进行合理的仓位控制。“暂停熔断后,券商自身陷入的平仓压力也是所下降。初步判定即使不发生流动性风险,账户集中强平的窘境就不会出现。目前发生的暴跌账户仅仅是杠杆降低、仓位过重的某些案例,并不普遍。”上述券商机构学者认为。

杠杆资管承压 整体成本可控

伴随大盘指数跌穿3000点关口,除了两融和股份质押的成本导致行业担心之后,场内其他类型的杠杆资金也随之退出风险暴露阶段。据悉,已有基金子公司传出部分结构化资管计划逼近警戒线。而券商资管人士也声称,从现在行业前景来看,若继续上升,此前通过杠杆资管计划进场的个别投资者或机构其实应该提前追加保证金或减少仓位,以避免场内风险扩散的状况。

另有业内人士认为,在继续上升的背景下,来自上市公司的杠杆型员工持股计划产品也必然存在成本,出现较大损失。据悉,员工持股计划往往认购劣后级,一旦公司遇到股价下跌的状况,这类杠杆型资管产品的巨亏幅度能小于个股跌幅。即使没有爆仓,跌破成本价后,上市公司也遭受较大的补仓压力。

不过,券商人士预测,由于此前监管部门对结构化资管产品的平台清理,以配资为主的新增资管计划尚未取缔,而证券现有的增量客户也在修复期间迅速减弱,加上杠杆率的掌控及提前的成本警示,整体风险还进入可控水平。

而对于员工持股计划是否存在强平风险,上述资管人士也认为,“可能性不大”。这是使得股东计划产品通常有锁定期,只有直到锁定开启后,股票变现,才能确定优先与劣后的分配现象,然后又确定能否会清偿。“在目前市场震荡行情下,有上市公司大持股通过承诺出钱‘兜底’、筹措新的热钱进行换股或进行估值管理等方法来稳定股价。目前上市公司层面,还没有进入恐慌时期。”据认识上海多家上市公司的业内人士透露。

据悉,近期多家上市公司推出金额较大的人员持股计划方案,购买自家公司上市控股。Wind数据显示,在过往两周时间内,已经有9家上市公司提出人员持股计划方案,最高金额50亿元,超过10亿资金规模的有4家。另一方面,部分上市公司发布通告称,员工持股计划也在近两日实施完成,由于行业整体营收降低,成交价钱并不高。市场分析认为,此时发布或完成员工持股计划,既发挥了稳固股价的助推作用,也为客户持股设置了较高的安全垫。

信达证券认为,统计显示,员工股东标的在今年市场持续调整背景下表现出了良好的防跌性和韧性,相对大盘有显著的累计收入。“市场暴跌导致后期相对风险回报屡创新高的人员持股标的也导致持续下跌,甚至产生了多只个股跌破员工股东风险的状态。而持股成本是员工持股计划的最后一道防线,一旦接近并且逼近,便带有相对较高的健康边际和严重的投资机遇,跌破或逼近员工股东成本价的标的后市反弹力度较大。”记者 周文静 张莉

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